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　　 晚間，美國(guó)律師事務(wù)所BernsteinLiebhardLLP宣布，已代表在2015年2月17日至2015年5月18日期間購(gòu)買唯品會(huì)股票的買家向紐約南區(qū)地方法院對(duì)唯品會(huì)提起集體訴訟，稱唯品會(huì)及公司特定高管和董事違反了1934年美國(guó)證券法。

　　就在今年5月份，美做空機(jī)構(gòu)頻繁對(duì)唯品會(huì)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，集中將矛頭指向：1)唯品會(huì)在中國(guó)遞交的財(cái)務(wù)文件與其遞交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件截然不同;2)唯品會(huì)的財(cái)報(bào)與該公司管理層在多個(gè)場(chǎng)合下披露的信息自相矛盾。3)關(guān)聯(lián)交易可能未披露，涉嫌侵害投資人利益。

　　今年5月12日，美做空機(jī)構(gòu)MithraForensicResearch在一份針對(duì)唯品會(huì)的報(bào)告中稱，唯品會(huì)的財(cái)報(bào)與該公司管理層在多個(gè)場(chǎng)合下披露的信息自相矛盾。唯品會(huì)股價(jià)旋即在2015年5月12日的交易中大幅下跌逾5%至25.78美元。

　　5月14日，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)JCapitalResearch(下文簡(jiǎn)稱“JCAP”)發(fā)布報(bào)告稱，唯品會(huì)在中國(guó)遞交的財(cái)務(wù)文件與其遞交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件截然不同。受此影響，唯品會(huì)當(dāng)日股價(jià)收于25.21美元，下滑5.4%。

　　5月29日，MithraForensicResearch再次發(fā)布報(bào)告稱，新證據(jù)顯示唯品會(huì)繼續(xù)歪曲樂(lè)蜂網(wǎng)營(yíng)收。受該消息影響，唯品會(huì)當(dāng)日股價(jià)收于24.97美元，下滑1.6%。

　　對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)，一邊是私有化熱潮未減，一邊是做空機(jī)構(gòu)的集中做空。唯品會(huì)、京東近期甚至遭到了同一個(gè)做空機(jī)構(gòu)(J CAP)的輪番做空。從做空?qǐng)?bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收規(guī)模、盈利能力、以及關(guān)聯(lián)交易、售假等問(wèn)題為電商股被集中做空的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　中美財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不一

　　J CAP發(fā)布的報(bào)告稱，唯品會(huì)在中國(guó)遞交的財(cái)務(wù)文件與其遞交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件截然不同。

　　報(bào)告指出，唯品會(huì)提交給SEC的財(cái)務(wù)報(bào)表(SEC Report)和提交給中國(guó)工商總局(SAIC)審計(jì)部門的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)表(PRC Report)嚴(yán)重不一致，涉嫌財(cái)務(wù)造假。

　　根據(jù)J CAP調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2013年，唯品會(huì)提交給SAIC的GM(毛利潤(rùn)率)為14%，提交給美國(guó)SEC的為25%。唯品會(huì)提交給SAIC的利潤(rùn)為虧損2270萬(wàn)美元，而提交給SEC的數(shù)據(jù)為5.23億美元;2014年，唯品會(huì)提交給SAIC的毛利潤(rùn)率為14%，提交給美國(guó)SEC的毛利潤(rùn)率為24%。唯品會(huì)提交給SAIC的利潤(rùn)為虧損2860萬(wàn)美元，而提交給SEC的利潤(rùn)數(shù)據(jù)為12.2億美元。

　　J CAP在調(diào)查報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“我們從來(lái)沒(méi)有看到過(guò)SAIC和SEC上披露的數(shù)據(jù)相差如此之大?！?/p>

　　J CAP調(diào)查的數(shù)據(jù)是來(lái)自8家向SAIC提交數(shù)據(jù)的唯品會(huì)子公司。他們分別為：唯品會(huì)(中國(guó))有限公司;廣州唯品會(huì)軟件有限公司;廣州唯品會(huì)信息技術(shù)有限公司;唯品會(huì)(簡(jiǎn)陽(yáng))電子商務(wù)有限公司;唯品會(huì)(昆山)電子商務(wù)有限公司;唯品會(huì)(天津)電子商務(wù)有限公司;唯品會(huì)(佛山)電子商務(wù)有限公司;唯品會(huì)(湖北)電子商務(wù)有限公司。

　　此外，在J CAP的調(diào)查報(bào)告里，還披露了唯品會(huì)涉嫌數(shù)據(jù)造假，以努力營(yíng)造公司強(qiáng)勁的利潤(rùn)率和健康的盈利能力。雖然無(wú)法證實(shí)該報(bào)告里調(diào)查數(shù)據(jù)是否全面，但唯品會(huì)近年的發(fā)展至少面臨了三個(gè)層面的問(wèn)題。

　　1)從單一品類向全品類極速擴(kuò)張。相比早前的服飾特賣，唯品會(huì)開始嘗試全品類擴(kuò)張，包括數(shù)碼家電、汽車用品、家裝家居等都開始頻繁出現(xiàn)在唯品會(huì)首頁(yè)。對(duì)于毛利高，物流要求相對(duì)簡(jiǎn)單的服飾而言，新品類不斷增加唯品會(huì)的物流成本，同時(shí)拉低毛利率。

　　2)從閃購(gòu)到開放平臺(tái)平衡。從定位品牌特賣，到開放平臺(tái)的試水，唯品會(huì)希望通過(guò)單點(diǎn)突破到平臺(tái)式，增大規(guī)模，突破增長(zhǎng)天花板。但平衡點(diǎn)一直難找，唯品會(huì)邊做邊看。熟悉唯品會(huì)的人士稱，唯品會(huì)很想做，但又不敢步子邁太大，丟了品牌特賣的用戶心智。

　　3)從獨(dú)大到全面圍殲。唯品會(huì)利用閃購(gòu)的特性，在早期發(fā)展，迅速吃掉了品牌商的庫(kù)存，同時(shí)培養(yǎng)了大批忠實(shí)用戶(特別是女性)。但是唯品會(huì)的快增長(zhǎng)，已經(jīng)觸動(dòng)了阿里系(淘寶+聚劃算+天貓)、京東、甚至是聚美的蛋糕。無(wú)論是服飾、還是美妝，這些都是女性購(gòu)物者高頻次購(gòu)買的品類，也是這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平臺(tái)上貢獻(xiàn)營(yíng)收額的主力軍。這些“友商”們已經(jīng)開始劍拔弩張。

　　關(guān)聯(lián)交易披露存疑

　　J CAP 還指出，唯品會(huì)存在著關(guān)聯(lián)交易未披露。這涉嫌侵害上市公司資產(chǎn)。

　　J CAP稱，董事長(zhǎng)兼CEO沈亞、副董事長(zhǎng)兼COO洪曉波至少持有三家公司與唯品會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。J CAP指出，沈亞控制的國(guó)玉這家公司(http://www.yurtowne.com)在唯品會(huì)上售賣產(chǎn)品。

　　另外一家關(guān)聯(lián)公司叫是位于廣州的洛詩(shī)琳(Luxlead)。JCAP指出，經(jīng)過(guò)調(diào)查顯示，洛詩(shī)琳是由唯品會(huì)副董事長(zhǎng)兼COO洪曉波持有。正是這家洪曉波控制的公司，出現(xiàn)在唯品會(huì)首頁(yè)的位置上，銷售相關(guān)商品。

　　對(duì)于閃購(gòu)模式的唯品會(huì)而言，品牌在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上新，通過(guò)折扣的方式，來(lái)刺激消費(fèi)者快速?zèng)Q策購(gòu)買。在唯品會(huì)的首頁(yè)上，每個(gè)品牌上新的位置都很有限，也都意味著巨大的利益牽扯。一位曾上過(guò)唯品會(huì)的商家透露，唯品會(huì)在招商控制上層層審批，但想上唯品會(huì)(特別是首頁(yè))的品牌商趨之若鶩。即便管理上很嚴(yán)格，但還是避免不了一些“潛規(guī)則”。

　　事實(shí)上，關(guān)聯(lián)交易本身并不違法，根據(jù)SEC的要求，與上市公司產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的行為必須要對(duì)外披露。這也是考慮到，關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政力量撮合交易的進(jìn)行，從而有可能使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公正情況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯，也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。

　　售賣未經(jīng)品牌商授權(quán)的商品

　　假貨對(duì)于電商來(lái)說(shuō)，是一個(gè)“頑疾”。JCAP報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，調(diào)查了多位消費(fèi)者，均表示在唯品會(huì)上買到過(guò)假貨。

　　JCAP調(diào)查人員抽選了21個(gè)調(diào)查樣本，去品牌商的線下實(shí)體店驗(yàn)貨，其中樣本中的Gucci被證實(shí)為假貨，其余的商品樣本，銷售人員也無(wú)法辨明真?zhèn)??！斑@些商品的型號(hào)并沒(méi)有在中國(guó)銷售。”

　　根據(jù)報(bào)告上所說(shuō)，唯品會(huì)上的商品并不是來(lái)自品牌商直接合作，而是可能來(lái)自品牌商的經(jīng)銷商。這些被JCAP調(diào)查的品牌商都否認(rèn)和唯品會(huì)直接合作，但他們的產(chǎn)品出現(xiàn)在了唯品會(huì)銷售的商品庫(kù)里，包括Gucci、Coach、Ferragamo、BottegaVeneta等品牌。

　　目前國(guó)內(nèi)電商主要分為兩種模式，一類是自采模式，以京東、聚美、一號(hào)店為代表;另一類這是開放平臺(tái)模式，商家直營(yíng)，典型代表如天貓。唯品會(huì)的閃購(gòu)模式是兩者的交集，商家將貨品放在唯品會(huì)寄售，唯品會(huì)幫助售賣，以及物流快遞服務(wù)。賣不完的商品依然退給商家。

　　因此，唯品會(huì)上售賣的商品魚龍混雜，有些可能來(lái)自品牌商，有些來(lái)自其他渠道商。對(duì)于渠道商，是滋生假貨的溫床。而隨著唯品會(huì)強(qiáng)大的甩賣能力，一些通過(guò)OEM的貼牌商，不排除通過(guò)唯品會(huì)的資質(zhì)審核和上架要求，也將一些質(zhì)量層次不齊的商品銷往了消費(fèi)者手里。

　　前不久，京東被央視曝光的售賣二手iPhone給消費(fèi)者的新聞里，就出現(xiàn)了蘋果官方和經(jīng)銷商說(shuō)法不統(tǒng)一的情況。蘋果官方稱，并未有授權(quán)給京東銷售iphone系列手機(jī)。但京東進(jìn)貨的經(jīng)銷商卻拿出了官方授權(quán)的資質(zhì)證明。

　　JCAP就在報(bào)告里指出，在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)里，假貨已經(jīng)司空見慣，包括京東、淘寶、天貓?jiān)趦?nèi)的平臺(tái)都有售賣假貨。不過(guò)，對(duì)于重復(fù)購(gòu)買率和女性購(gòu)物人群偏高的唯品會(huì)來(lái)說(shuō)，正品保障才是其保障持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)核。當(dāng)然，這對(duì)于其他電商網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，亦是如此。

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